文字|毛林邁克爾

十月的秋天。對于中國互聯(lián)網(wǎng)而言，本季也是一個“收獲季”。 10月中旬，已經(jīng)有很多事件改變了互聯(lián)網(wǎng)細分行業(yè)，甚至改變了整體的互聯(lián)網(wǎng)格局。讓我們一起來看看：

10月8日，美國集團公眾評論合并成新的美國大牌，騰訊和Arila再次登上O2O的同一艘船（最后一次是滴滴合并），估值為170億美元，成立了12年回顧賣給五歲的美國代表團，兩家虧本公司減少價格戰(zhàn);

10月12日，58家房屋賣給了騰訊，再次以3億美元的價格賣給了阿里巴巴，價值10億美元;

10月15日，神舟特種車和電子車正式合作，品牌和產(chǎn)品分享，同樣遭受巨大損失;

10月16日，阿里巴巴以45億美元的現(xiàn)金收購了優(yōu)酷土豆的主體優(yōu)酷集團;

10月17日，騰訊與京東攜手推出“質(zhì)量”平臺，這被認為是虧損8億美元。京東再次走近騰訊，騰訊再次滲透到京東;

2015年上半年，互聯(lián)網(wǎng)上出現(xiàn)了大量兼并和收購。阿里有59億投資于魅族;燃燒的錢的迅速合并將騰訊和阿里推到了特殊車輛領域的同一艘船上;上半年虧損為7930萬美元。 58收購市場; OTA行業(yè)中唯一有利可圖的攜程收購了藝龍并繼續(xù)虧損......

在這一系列的兼并/投資中，行業(yè)是不同的，合并的規(guī)模是不同的，但有兩個相似之處：

　　1、盈利的并購虧損的，估值高的并購估值低的

高估值（高市場份額）并購低估值（低市場份額）是行業(yè)的基本規(guī)則。畢竟，可以預期高估值公司的前景。為了獲得更大的份額和止損以避免價格戰(zhàn)，VC也很高興。促進。盈利企業(yè)并購虧損企業(yè)也是一種新趨勢。受VC影響的互聯(lián)網(wǎng)公司相信會為市場虧錢，以價格尋求客戶，而且只有少數(shù)幾家公司有利可圖。他們的競爭力基于價格補貼。同伴不能相互匹配。許多有利可圖的公司已經(jīng)使用并購來壓制新模式以消除競爭，或者投資團隊增加新鮮血液，或者迅速獲得市場份額。

　　2、BAT成為VC后的另一個并購主角

BAT就像孫海英的廣告。你怎么能擁有你？ 2015年，英美煙草再次給人留下了印象：阿里巴巴參與了10多項近40億美元的投資;騰訊僅參與了第二季度的10項投資。該活動涵蓋娛樂，當?shù)厣睿t(yī)療保健和汽車領域;百度也毫不含糊，并購已成為英美煙草公司的軍備競賽。多元化的產(chǎn)業(yè)布局和金融投資令人眼花繚亂，形成了另一個風險投資。一些風景。

自今年下半年以來，市場已經(jīng)大幅轉向。最直觀的表現(xiàn)就是百度，阿里和騰訊都停止了招聘。二級市場繼續(xù)下跌，美國股市的股票低迷。上市窗口的關閉給初級市場帶來了恐慌，冬天來了。資本寒冷的冬天席卷了整個風險投資領域，而泡沫最多的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)首當其沖。根據(jù)中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)中國研究院的數(shù)據(jù)，2015年第二季度融資僅為第一季度的一半，而風險投資基金的融資也有所下降。據(jù)Zero2IPO研究報告顯示：2015年7月新募集的投資和私募股權投資機構資金為38.8億美元，比6月份的籌款規(guī)模79.96億美元減少51.4％，同比下降17.4％ 2014年同期籌資規(guī)模為47.05億美元。冬季結束后，互聯(lián)網(wǎng)的格局將發(fā)生巨大變化。

　　未來屬于正現(xiàn)金流公司

積極的現(xiàn)金流公司具有自我造血能力，他們可以繼續(xù)發(fā)展自己，獲得更多機會，并獲得一席之地。

　　1、盈利才是王道，具備正現(xiàn)金流(自我造血能力)的公司才能占領市場

在互聯(lián)網(wǎng)的原住民眼中，人們從互聯(lián)網(wǎng)進入互聯(lián)網(wǎng)有一個共同的問題，那就是過于保守，過分強調(diào)積極的現(xiàn)金流導致發(fā)展速度有限，而那些愿意燒錢補貼的公司可以很快以價格優(yōu)勢搶占市場。占據(jù)用戶的頭腦，獲得更多的資金支持，當然，最好在中間殺死競爭對手。事實上，用利潤改變市場就等于喝酒和解渴。最終，它將落入非燃燒資金的數(shù)據(jù)中，并且難以維持金錢的燃燒，甚至為了燒錢而不得不損害未來的利益。 VC是一種大麻，你無法阻止它。這并不容易。很難用汽車燒錢。 10月20日很難繼續(xù)宣布7億美元的血腥融資。

具有自我修復能力的公司可以在首都冬季生存。資本是一種蒼蠅，在那里有氣味，它們在哪里，沒有氣味，它們永遠不會出沒，資本是最尷尬的，不要指望資本能夠在雪地里發(fā)送木炭，在這種情況下首都冬天看不到希望，只能靠企業(yè)自己來生活，只有三種類型的公司在首都冬天幸存下來：

1.具有自我修復能力的自我增長的公司，例如在2000年納斯達克指數(shù)暴跌后發(fā)現(xiàn)盈利模式的三個門戶網(wǎng)站，你可能不記得在此期間死亡的公司名稱;

2.在冬天之前已經(jīng)預留了一定量剩余食物的公司，例如在這個寒冷的冬天有58個家庭。例如，阿里巴巴已經(jīng)在2007年底在香港證券交易所籌集了17億美元，以度過2008年的金融危機; p>

第三，公司認為，必須降低京東等強勢人士的價值，2008年雷曼破產(chǎn)一度沒有資金融化，B輪融資的價值從1.6億美元降至6000萬美元美元，導致京東跨橋貸款四五次也是恐慌; Letao.com的第四輪融資Le Tao在2011年的估值僅為8000萬美元，但在2010年同期，Letao的估值為2.5億美元。

毫無疑問，第一種是最良性的發(fā)展方法，第三種血腥融資非常幸運。大多數(shù)公司都未能過來！以最省錢的O2O油田，在2014年進行A輪投資。有多達846家公司投資，獲得B輪的公司數(shù)量下降至225，并且?guī)缀鯖]有C輪。 C輪融資就像一個陡峭的懸崖。許多企業(yè)都面臨著“C輪死亡”。資金鏈斷裂后，企業(yè)只能餓死。如果有正現(xiàn)金流，很多企業(yè)都可以過來。

　　2、盈利能力是企業(yè)良好運營能力的背書

在相同的條件下，公司的盈利能力越強，獲得資本的青睞就越容易。盈利能力是企業(yè)內(nèi)部實力的證明。這純粹是靠錢焚燒的。同樣，在需要以市場為目標的大規(guī)模投資階段，具有盈利能力和盈利能力的公司可以放心資本，因為您可以更有效地燃燒并且更具成本效益地燃燒。從人群中脫穎而出的神奇武器。否則，只會變得沒有資本，企業(yè)會迅速萎縮而死亡。因此，追求VC不是為了讓你花錢，而是為了比競爭對手更有效率。

　　3、盈利能力可以讓企業(yè)不受桎梏的拓展新戰(zhàn)略

俗話說得好，蒼頡知道禮儀，食物和飲料都知道榮譽和恥辱。如果一個成年人每天都在忙著填飽肚子，那么將來不要期待太多的空間。企業(yè)也是如此。當它受到財政支持時，可以隨時中斷炊。公司唯一能做的就是生存，而不是更好。最直觀的例子是當當。除了2014財年，上市一直在虧損。上半年虧損8140萬元。由于這筆資金，成立16年的當當仍然不得不屈服于書籍領域。即便是熟悉閱讀Q1的新業(yè)務也被PR打包，放棄了有利可圖的激進擴張。我不知道李國慶一直瞧不起京東。市場價值超過自身的67倍。

當然，如果你愿意無條件地支持你，你就無法無條件地支持你。騰訊拍，微博，百度都有啊，百發(fā)就是一個例子，一旦親戚比VC冷。或者你很幸運能找到無條件支持你的干邑，比如萬科，你怎么能沒有雷軍;例如，京東，讓徐昕這個炙手可熱的女孩得到無底的支持而又獨一無二;如糯米，20億適當吃喝。如果您不確定自己是否擁有這種運氣或魅力，那么您可以考慮是否適合為市場籌款。當然，期望獲得薪水和借公司來提升行業(yè)聲譽而不是建立成功的企業(yè)是另一回事。

　　4、VC逐利的本質(zhì)帶來骨子里的短視和與企業(yè)的天然沖突

VC的資金來源有時間限制，從8年到10年不等，短期為3到5年。資金需要在到期時清算。這是VC的主要盈利來源。 VC的利潤來源機制決定了他們的投資期限必須是短期和短期的，索羅斯等投資者不可能長期持有。因此，資本最希望做的是像肯德基成熟白雞一樣快速推動企業(yè)，然后提高估值以迅速找到新的。在一定時期內(nèi)，VC可以使企業(yè)成熟，過早，甚至排除了殺雞和取蛋的考慮。

然而，企業(yè)家普遍希望這個基金會將永遠存在，建立一個百年歷史的商店，并繼續(xù)變得更大更好。因此，VC和企業(yè)存在著天然的上訴沖突。為了達到快速成熟的目的，VC還有很多手段，比如投注。

賭博協(xié)議的作用是保護受VC影響的企業(yè)家，并建立一個符合風險投資目標的風險投資目標的短期激勵機制，以便企業(yè)家能夠關注賭博時期的利潤增長和忽視長期計劃。賭博協(xié)議有可能讓企業(yè)家犧牲未來的發(fā)展機會，實現(xiàn)短期收益，甚至必須妥協(xié)賭博目標的基礎。站在企業(yè)的角度來看并不是一件好事。因此，我的朋友岳吉網(wǎng)絡科技有限公司CEO楚峰更喜歡香港的產(chǎn)業(yè)資本選擇融資時，并不愿意投資著名的VC，要知道VC給出的價格更具吸引力。

由于沒有少數(shù)公司成功進行賭博，蒙牛的表現(xiàn)遠遠超過了摩根士丹利賭博協(xié)議的計劃利潤目標，并且已經(jīng)實現(xiàn)了550％的投資回報。蒙牛高管也獲得了數(shù)十項價值。數(shù)十億股票。但更多的賭博以公司失敗告終。由于Monster的賭博上市失敗，ChinaHR.com不得不出售。當時，市場上的許昕全都退出了;南美也失去了對定暉賭博上市失敗的控制權;永樂和摩根士丹利，丁慧慧投資賭博，永樂最終失控，被國美收購。

與此同時，與外資相比，中國的資本本身更具投機性，導致對市場和產(chǎn)業(yè)的培養(yǎng)不耐煩。外國普通基金的期限一般為7 - 10年，而中國的互聯(lián)網(wǎng)基金只有3 - 5年，因此中國的VC比外國更激進。

　　為什么說BAT是更好的“接盤俠”

騰訊和阿里巴巴擁有市值180億美元，百度市值50億美元，年收入238億美元，234億美元，131億元人民幣，都是合適的超級現(xiàn)金流公司。作為市場上市值最高的互聯(lián)網(wǎng)公司，英美煙草公司在每一步行動中都有著巨大的想象力。企業(yè)家一直在躲避的問題是英美煙草公司抄襲的問題。 BAT不投票的問題是什么？什么是BAT團隊？當然，我在這里提到的最佳可行技術不僅限于英美煙草公司，還包括一些健康的互聯(lián)網(wǎng)公司，這些公司具有高現(xiàn)金流的高估值，如英美煙草公司。

　　1、馬太效應讓BAT競爭優(yōu)勢更加明顯

英美煙草一步一步領先。由于資本和業(yè)務運營積累了十多年，英美煙草在人員和信息，人員和貨物以及人員方面都是牢不可破的。互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)本身就是一個高度壟斷的行業(yè)。第二，沒有死，英美煙草比新興公司有更多的可能性，資源和人才的豐富加劇了這種情況。馬太效應在互聯(lián)網(wǎng)上的表現(xiàn)尤為突出，因為該行業(yè)的產(chǎn)品形式變化太快。中國的互聯(lián)網(wǎng)是在1997年發(fā)現(xiàn)的，不到20年前。然而，整體行業(yè)調(diào)整已經(jīng)過了五波。這是傳統(tǒng)行業(yè)無法做到的。想象一下，電視已經(jīng)開發(fā)了40年。 40年來，第一臺個人電腦仍然可以想象！因此，IBM，cocacola和寶馬可以永遠持續(xù)下去，但互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)誕生了。對于BAT，可能與BAT處于同一水平的X仍處于增長階段。

從web1.0到2015，整個互聯(lián)網(wǎng)仍然是流量形式。只要它能夠收集足夠的流量來實現(xiàn)商業(yè)上的成功，三大門戶就像這樣，就像在線游戲一樣，BAT也是這樣。無論互聯(lián)網(wǎng)形式如何發(fā)展，英美煙草仍然堅定地控制著最大的產(chǎn)品和用戶資源。 BAT的新產(chǎn)品嘗試很容易獲得大量用戶，這是其他新興產(chǎn)品無法比擬的優(yōu)勢，這就是為什么存在巨大的市場。新產(chǎn)品的興起越來越受到影響，英美煙草正在抄襲你所做的事情的關鍵。因此，博納總裁在冬季語言中表現(xiàn)驚人，預計電影公司將來會為英美煙草公司工作。

　　2、BAT需要通過并購拓寬護城河，加固企業(yè)核心優(yōu)勢

隨著互聯(lián)網(wǎng)+和互聯(lián)網(wǎng)思維的興起，服務和客戶細分變得越來越重要，如何讓用戶獲得更好的服務（如社區(qū)從此誕生，羅基思想估值為13.2億），如何做好客戶群（如主要銷售的主要產(chǎn)品，海濤的主要紅皮書）取得了長足的發(fā)展。互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展太快，產(chǎn)品形式層出不窮，而公司自身的資源也無法考慮到各個方面。僅僅依靠“剽竊”來復制對手的成功已經(jīng)成為一項越來越困難的任務。因此，英美煙草公司在并購方面投入了大量資金。

在過去的幾年里，英美煙草公司已經(jīng)通過大量的兼并和收購進入了金融，娛樂，旅游，醫(yī)療，教育，當?shù)厣睿琌2O等領域。數(shù)據(jù)顯示，在中國互聯(lián)網(wǎng)上排名前30位的未上市初創(chuàng)公司中，有80％的公司有英美煙草公司，但英美煙草公司的資本足跡并不僅限于此。三大巨頭已投資30家上市公司和數(shù)百家非上市公司。這一方暗示了英美煙草布局的廣度。

　　3、BAT比VC更容易與企業(yè)乘坐一條船，而不是短視

BAT本身從企業(yè)開始，對企業(yè)的發(fā)展階段有自己的想法和目的。這是英美煙草投資與風險投資之間的最大差異。英美煙草投資不超過四：1。現(xiàn)有業(yè)務互補; 2.新興業(yè)務布局; 3.金融投資; 4.消除創(chuàng)新，消除競爭。通過拍拍的失敗，有失敗，交流的失敗使得BAT意識到有些事情不能自己完成，也不能用于花時間，所以未來的企業(yè)家不必如果你想復制BAT，請回答這個問題。只要做好工作，無論投資動機如何，BAT對企業(yè)發(fā)展和短期目標監(jiān)管的干擾都比VC要寬松得多。對于純粹的融資，英美煙草投資者沒有VC的賬戶期限。投資的興趣也弱于補充業(yè)務，因此我愿意長期交易以獲得短期收益。但不管是什么樣的企業(yè)家，退出渠道和發(fā)展都有新的方向。

　　4、BAT是最好的“接盤俠”

對于企業(yè)家來說，沒有VC的逐步財務支持，無論發(fā)展情況如何，很容易出現(xiàn)C輪死亡，因為VC的退出渠道太有限，一種方法是找一個新的接機退出是否這個是一個新的投資者或合并，并沒有那么容易實現(xiàn)合并，我們知道優(yōu)酷土豆，滴滴很快，美國集團的評論都是在并購VC的共同調(diào)解下實現(xiàn)的，缺乏聯(lián)合投資者兼并和收購也是一種被動的水源。另一種方式是獲得IPO，但IPO受政策影響太大，很容易出現(xiàn)關閉窗口或流血事件。

對于最佳可行技術，情況有所不同。由于BAT的企業(yè)特點，企業(yè)家可以選擇，不僅可以通過BAT增加，而且即使他們配備了產(chǎn)品，他們也可能被BAT收購。第二個春天。例如，1月24日，百度宣布收購所有人持有的糯米股份。 6月，它投資200億元繼續(xù)投資。 2月10日，阿里巴巴為剩下的72％的Gaode購買了720億元現(xiàn)金，并增加了其地圖業(yè)務。 2月19日，騰訊收購了公眾評論20％的股份。最后塵埃落定，目標指向當?shù)厣罘盏纳墶：翢o疑問，英足尖訓練營對O2O的決心已經(jīng)很明顯，并且步伐不斷加快。

　　5、BAT的資源優(yōu)勢是創(chuàng)業(yè)企業(yè)缺乏的

最佳可行技術為企業(yè)提供最大的支持，而不是資金，而是人和資源。 BAT擁有每個家庭最獨特和不可重復的資源優(yōu)勢。騰訊和微信，QQ;阿里有淘寶等購物數(shù)據(jù);百度有搜索數(shù)據(jù)，BAT是一個巨大的流量門戶。如果訪問創(chuàng)業(yè)公司所帶來的流量價值巨大，從京東到微信，微博共享阿里購物數(shù)據(jù)，以及訪問百度的親密計劃，都為他們創(chuàng)造了巨大的利益。值。

互聯(lián)網(wǎng)具有巨大的馬太效應，而先發(fā)優(yōu)勢非常重要。 BAT提供的資源也極大地促進了初創(chuàng)公司的發(fā)展。

隨著大數(shù)據(jù)的發(fā)展，數(shù)據(jù)交叉不可或缺的部分是海量數(shù)據(jù)。 BAT是一個龐大的數(shù)據(jù)源。英美煙草最終將開放，但任何對它開放的人都將擁有連接這些信息孤島的決策權。在BAT手中，通過投資獲取BAT系統(tǒng)尤為重要！

寒冷的冬天是最好的機會。在寒冷的冬季形勢下，資金壓力將促使企業(yè)更加高效地關注如何花錢，鼓勵企業(yè)減少損失甚至盈利。然而，資本帶來的變形互聯(lián)網(wǎng)可以回歸可持續(xù)發(fā)展的道路。是嗎？我恐怕不行！

當潮水消退時，我知道誰在裸泳。當外部資金突破時，我知道誰能活下來。無論是誰，都不會是一個繼續(xù)虧錢的企業(yè)家。由于排名第一的商店，余剛繼續(xù)虧損。離開;周航領導失去了易用車不得不失去控制權，公眾評論和美國集團各自為黨而自豪但不得不去合并......

上市是企業(yè)家的目標，但在虧損情況下上市呢？顧永珍帶領盈利無望的優(yōu)酷一路下來估值，最后不得不向阿里承諾;繼續(xù)虧損的最大在線書店仍然是部分安全;麥考林電子商務的第一部分揮之不去;搜狐門戶網(wǎng)站價值0 ...并且比較了BAT，網(wǎng)易，360和Momo的市場價值......

不要把亞馬遜的高估值“說服”或迷惑自己。亞馬遜的高估值在納斯達克也是獨一無二的，當然還要歸功于貝索斯將亞馬遜轉變?yōu)橛Ｎ磥硎袌鲋械墓荆约霸诹闶凼袌鲋芯哂薪^對主導地位且完全沒有競爭對手的公司，是不可復制的。

今日資本的徐昕說：互聯(lián)網(wǎng)上只有大公司和小公司，沒有中型公司。作者想說：互聯(lián)網(wǎng)只有BAT和正現(xiàn)金流量公司。無論是冬天還是春天，非盈利公司要么成為英美煙草公司的餐盤餐，要么無聲無息！

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