作為“互聯(lián)網(wǎng)+”轉(zhuǎn)型的重要舉措，奧康國(guó)際三個(gè)月前以高達(dá)7734萬(wàn)美元（約合4.8億元人民幣）的價(jià)格收購(gòu)了蘭亭跨境電子商務(wù)25.66％的股權(quán)。曾經(jīng)普遍對(duì)市場(chǎng)持樂(lè)觀態(tài)度。然而，該故事的發(fā)展并未遵循奧康和投資者的預(yù)期：截至9月27日，蘭亭的股價(jià)為每股2.76美元，不到奧康每股6.30美元的購(gòu)買價(jià)格的一半。根據(jù)這一估計(jì)，奧康國(guó)際在三個(gè)月內(nèi)損失了近2.7億。更重要的是，隨著蘭亭2015年年中報(bào)告的發(fā)布，該公司的業(yè)績(jī)并沒(méi)有從根本上得到改善，這使得許多投資者擔(dān)心由于蘭亭業(yè)績(jī)的持續(xù)疲軟，奧康的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型過(guò)程可能會(huì)被推遲。

　奧康浮虧2.7億元

今年6月中旬，奧康宣布計(jì)劃通過(guò)擬議的香港子公司轉(zhuǎn)讓25.66％的蘭亭現(xiàn)金。交易總代價(jià)為7,734.4萬(wàn)美元（約人民幣4.8億元）。股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，奧康將成為蘭亭的第一大股東。根據(jù)公開(kāi)資料顯示，根據(jù)協(xié)議簽署日前一天蘭特收盤價(jià)每股4.98美元，奧康收購(gòu)價(jià)格為26.5％，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為每股6.30美元。

盡管溢價(jià)為26.5％，但市場(chǎng)普遍認(rèn)為這對(duì)奧康而言是一項(xiàng)具有成本效益的交易。東方證券（16.09，-0.36，-2.19％）研究報(bào)告稱，轉(zhuǎn)讓價(jià)格頗具競(jìng)爭(zhēng)力，遠(yuǎn)低于國(guó)內(nèi)同類投資，相應(yīng)蘭亭市場(chǎng)的總市值為18.71億元，而蘭亭的收入2014年約為23.72億元，市場(chǎng)銷??售率為0.79倍，遠(yuǎn)低于百花褲的市場(chǎng)銷售比率（27.59，-0.25，-0.90％）11.72倍（白源褲子原來(lái)的業(yè)務(wù)是2014年為4.18億，Global Easy收入為14.16億元人民幣）。

對(duì)于奧康來(lái)說(shuō)，收購(gòu)蘭亭也意味著公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的重要舉措。奧康董事長(zhǎng)王振鐸曾說(shuō)過(guò)，“利用傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)的資源共同構(gòu)建傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)”。互聯(lián)網(wǎng)+’戰(zhàn)略。與此同時(shí)，我們希望利用蘭亭的跨境電子商務(wù)平臺(tái)，將奧康所代表的一系列優(yōu)秀中國(guó)品牌帶給全球消費(fèi)者，并利用互聯(lián)網(wǎng)為中國(guó)品牌制定全球戰(zhàn)略。

然而，美好時(shí)光并不長(zhǎng)，并受到美國(guó)股市普遍下跌等因素的影響。蘭亭的股價(jià)繼續(xù)下跌。截至9月27日，蘭亭的股價(jià)收于每股2.76美元，較每股6.3美元的交易價(jià)格下跌3.54億美元。根據(jù)這一計(jì)算，在短短三個(gè)月內(nèi)，奧康的交易額已達(dá)到2.67億元。

對(duì)于目前蘭亭的股價(jià)，一些市場(chǎng)參與者指出，盡管奧康與蘭亭的戰(zhàn)略合作，資本市場(chǎng)上半年電子商務(wù)投機(jī)過(guò)熱以及中國(guó)股市回歸A的現(xiàn)實(shí)仍然存在。 -shares炒作，所以不排除當(dāng)雙方達(dá)成交易時(shí)，也有市場(chǎng)因素。

盡管浮動(dòng)虧損，投資者仍對(duì)此次交易的前景持樂(lè)觀態(tài)度。招商證券（15.72，-0.32，-2.00％）研究報(bào)告認(rèn)為，奧康戰(zhàn)略投資的核心是蘭亭強(qiáng)聯(lián)合支持“互聯(lián)網(wǎng)+”轉(zhuǎn)型，未來(lái)投資預(yù)期進(jìn)一步升溫。奧康在傳統(tǒng)渠道和供應(yīng)鏈中處于領(lǐng)先地位，在傳統(tǒng)消費(fèi)品行業(yè)積累了一定的經(jīng)驗(yàn);蘭亭在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域擁有豐富的經(jīng)驗(yàn)。雖然蘭亭的表現(xiàn)略遜一籌，但未來(lái)雙方在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的資源有望相互補(bǔ)充，推動(dòng)奧康“互聯(lián)網(wǎng)+”的轉(zhuǎn)型。

　蘭亭業(yè)績(jī)持續(xù)疲軟

盡管雙方合作的前景良好，但由于多方面因素，蘭亭的業(yè)績(jī)持續(xù)走弱，這已經(jīng)引起一些投資者的擔(dān)憂，如果蘭亭的業(yè)績(jī)長(zhǎng)期以來(lái)表現(xiàn)疲軟，除了各種合作之外這兩方可能會(huì)受到影響，奧康的“互聯(lián)網(wǎng)+”轉(zhuǎn)型將受到拖累。

此前，蘭亭發(fā)布了2015年第二季度財(cái)務(wù)報(bào)告，該公司的營(yíng)收為9080萬(wàn)美元，不按照美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，蘭亭第二季度凈利潤(rùn)為710萬(wàn)美元，去年同期凈虧損690萬(wàn)美元美元。然而，根據(jù)美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，蘭亭第二季度的凈虧損為560萬(wàn)美元，略低于去年同期凈虧損570萬(wàn)美元（根據(jù)美國(guó)公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則）。值得注意的是，從2014年第一季度到2015年第二季度，根據(jù)美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，蘭亭已經(jīng)連續(xù)六個(gè)季度遭受虧損，特別是在2015年第一季度，蘭亭損失了2160萬(wàn)美元。

目前，一些分析師認(rèn)為，蘭亭業(yè)績(jī)持續(xù)疲軟的原因與其跨境電子商務(wù)B2C模式有關(guān)。根據(jù)市場(chǎng)分析，蘭亭的B2C模式?jīng)Q定了產(chǎn)品定位和品牌定位只能銷售低利潤(rùn)產(chǎn)品。買家的重復(fù)購(gòu)買率較低。贏得回頭客很難。與此同時(shí)，這些買家大多通過(guò)搜索引擎購(gòu)買。結(jié)果是平臺(tái)本身不能形成品牌并且缺乏可見(jiàn)性，因此它只能拼命地宣傳和打擊流量，這使得營(yíng)銷成本仍然很高。

艾瑞咨詢研究院院長(zhǎng)曹俊波表示，2014年中國(guó)的跨境電子商務(wù)交易量（包括B2B和B2C）約為4萬(wàn)億元，其中92％來(lái)自B2B和B2C僅占8％。 B2B仍然是國(guó)際貿(mào)易的主流模式，它為絕大多數(shù)國(guó)際貿(mào)易做出了貢獻(xiàn)。中國(guó)的外貿(mào)出口企業(yè)也基本以外貿(mào)B2B為主營(yíng)業(yè)務(wù)。原因是B2C無(wú)法與物流，海關(guān)，稅收，交易等大型B2B貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)。同時(shí)，B2C的少量和高頻率也阻礙了許多擅長(zhǎng)大規(guī)模生產(chǎn)但缺乏零售的企業(yè)。經(jīng)驗(yàn)。參與。

B2B跨境電子商務(wù)平臺(tái)首席執(zhí)行官馮劍峰也表示，B2C模式的商業(yè)基礎(chǔ)建立在海灘上并不強(qiáng)大。這種模式的缺陷主要體現(xiàn)在幾個(gè)方面：基礎(chǔ)物流服務(wù)跟不上，本地化的售前和售后服務(wù)難以滿足，國(guó)際法律摩擦不斷增加。

還有行業(yè)分析師指出，婚紗是蘭亭系列的首選類別。他們之前一直保持著較高的毛利率，但隨著跨境電子商務(wù)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，相關(guān)產(chǎn)品的同質(zhì)化日益嚴(yán)重。它對(duì)蘭亭的原始業(yè)務(wù)產(chǎn)生了重大影響。易觀國(guó)際分析師卓賽君認(rèn)為，蘭亭上市后，許多電子商務(wù)公司開(kāi)展了外貿(mào)業(yè)務(wù)并進(jìn)行了激烈的價(jià)格戰(zhàn)。外貿(mào)行業(yè)的激烈競(jìng)爭(zhēng)給蘭亭帶來(lái)了銷售壓力。

　奧康自身業(yè)績(jī)存疑

除了擔(dān)心蘭亭的疲軟表現(xiàn)，這已經(jīng)拖累了奧康的轉(zhuǎn)型，許多投資仍然懷疑奧康自身的表現(xiàn)。如果奧康的表現(xiàn)無(wú)法實(shí)現(xiàn)真正??的復(fù)蘇，那么其“互聯(lián)網(wǎng)+”轉(zhuǎn)型可能無(wú)法順利實(shí)施，但只是在資本市場(chǎng)上是一個(gè)炒作主題。

自2014年下半年以來(lái)，奧康的業(yè)績(jī)已開(kāi)始復(fù)蘇。特別是在2015年第二季度，公司的盈利能力實(shí)現(xiàn)了近90％的增長(zhǎng)率，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了收入增長(zhǎng)。速度。

不過(guò)，只要簡(jiǎn)要分析奧康2015年第二季度的財(cái)報(bào)，就會(huì)發(fā)現(xiàn)奧康的高績(jī)效增長(zhǎng)主要是由于壞賬回歸，公司有監(jiān)管業(yè)績(jī)的嫌疑。許多投資者指出，由于上述因素，特別是壞賬在2016年不會(huì)回歸，這種缺乏收入支持將是短暫的。

2015年上半年，奧康的收入為16.27億元，同比增長(zhǎng)12.12％;歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為2.18億元，同比增長(zhǎng)37.95％;歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為1.99億元，同比增長(zhǎng)44.39％。從單季度來(lái)看，奧康國(guó)際第二季度營(yíng)收為7.85億元，同比增長(zhǎng)10.71 %%;歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為1.09億元，同比增長(zhǎng)88.86％。值得注意的是，其2015年第一季度的凈利潤(rùn)同比僅增長(zhǎng)8.59％。

然而，根據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)告，2014年上半年，奧康累計(jì)減值損失為3903.9萬(wàn)元。 2015年上半年，資產(chǎn)減值損失為161389萬(wàn)元。 2015年上半年，資產(chǎn)減值損失增加5517.8萬(wàn)元，凈利潤(rùn)同比增加6001.55萬(wàn)元，這意味著資產(chǎn)減值損失的逆轉(zhuǎn)貢獻(xiàn)了凈增加的大部分。利潤(rùn)。

在這方面，一些投資者質(zhì)疑奧康涉嫌利用壞賬調(diào)整利潤(rùn)。對(duì)此，奧康公開(kāi)回應(yīng)。在今年上半年，公司加強(qiáng)了對(duì)賬戶收款的控制，導(dǎo)致其結(jié)構(gòu)和總金額發(fā)生變化。公司根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整，公司未對(duì)其業(yè)績(jī)進(jìn)行調(diào)整。

從事上市公司財(cái)務(wù)工作的審計(jì)師告訴《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》，使用壞賬調(diào)整公司利潤(rùn)是上市公司盈余管理的常用手段。具有不同利潤(rùn)水平的上市公司將根據(jù)不同的目的承擔(dān)不同的壞賬。政策。一般來(lái)說(shuō)，一個(gè)利潤(rùn)豐厚的上市公司往往積累過(guò)多的壞賬準(zhǔn)備，以實(shí)現(xiàn)其平穩(wěn)業(yè)績(jī)的目標(biāo);一家表現(xiàn)不佳的上市公司可以通過(guò)減少壞賬準(zhǔn)備來(lái)達(dá)到增加利潤(rùn)的目的。

“雖然這符合金融和上市公司規(guī)定，但應(yīng)確定投資者并嘗試選擇具有真實(shí)和可持續(xù)盈利能力的上市公司。 ”以上說(shuō)。

據(jù)上述人士介紹，根據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)告，截至2015年6月底，奧康應(yīng)收賬款余額為10.75億元，其中1.3億元為1至3個(gè)月，壞賬準(zhǔn)備比例為0.83％。然而，在過(guò)去一年中，奧康應(yīng)收賬款一至三個(gè)月均以1％的稅率計(jì)提壞賬準(zhǔn)備。只有這一改變才能大大提高奧康的表現(xiàn)。

在這方面，《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者聯(lián)系了奧康接受采訪，但截至發(fā)稿時(shí)，他沒(méi)有回應(yīng)。

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